近日，张小泉（301055.SZ）与演员林永健、刘敏涛联手拍摄了一系列短片。两位演员分别展示了该品牌的两款标志性产品：黑武士刀具和云刃女士刀。在设计生活场景时，我们旨在以现实生活场景为媒介，通过形象创新重构品牌表达，真正将专业的“锐利”和“省力”特点运用到日常生活中。有着近400年历史的张小泉一直在寻找品牌年轻化的途径，努力贴近年轻消费者。张小泉、林永健、刘敏涛的合作表明该品牌正在迫切寻求市场影响力。然而，营销的喧嚣并不能掩盖研发的弱点。财报数据显示，张小泉多年来一直存在“重营销、轻研发”的战略失衡。投资项目专注于营销而不是研发的企业继续亏损。数据显示，该公司的销售费用近年来不断增加，从2021年上市时的15.4%上升至2025年第三季度的18.1%。 2025年前三季度，公司销售费用同比增长9%至1.31亿元。 2024年营销费用达到7900万元，显着高于行业平均水平。今年上半年，张小泉的推广费用达到4395.66万元，比上年增长21.9%。张小全表示，今年上半年，公司在全国开展了“捕捉春天的浪漫”、“安全夏日厨房”等主题促销活动，以及全国90余场品牌服务活动，包括用户体验、免费维修、新品测试、终端服务等。与高昂的销售成本形成鲜明对比的是，“抠门”的投资研究和开发方面的投入。数据显示，2025年前三季度，张小泉的研发费用仅为2033万元，占营收比例不足3%。此外，自2023年以来，张小泉的研发投入比例持续下降，从3.25%的高位下降至今年第三季度的2.8%。 “重营销、轻研发”的模式是一种短期策略。也许能够增加收入，但从长远来看，如果没有技术迭代和产品创新的支撑，企业很难持续下去。 “芯片和剪刀看似传统，但材料升级、工艺优化、领域创新都需要研发投入的支持。”一位业内资深人士告诉界面新闻。上市量正处于顶峰，业绩仍面临压力。 2018年富春集团入股张小泉后，全力宣传百岁老字号品牌进军资本市场。 2021年，张小泉成功上市，此前引发市场高度期待。然而，令人惊讶的是，该公司的股价和经营业绩正在同时创造“市场高峰”。净利润连续三年大幅下滑，加上高派息、控股股东大押注等争议，这个百岁品牌面临着前所未有的发展挑战。数据显示，公司2021年归属于母公司的净利润达到7900万元，为近年来最高。 2022年减半，降至4149万元，比上年下降47%。 2023年下滑并未停止，净利润继续下滑39%至仅2512万元。更能体现核心经营能力的净利润表现进一步恶化。 2023年的数据仅为2026万元，不到一年为2021年的第三位，凸显核心业务盈利能力持续恶化。短短两年时间，张小泉的净利润与上市初期相比几乎达到了“膝盖深”。即使2024年销售额实现同比增长，张小泉的净利润仍未扭转颓势。直到9月，2025年公司净利润才恢复至3898万元。受益于低基数效应，同比增长120.78%。尽管经营业绩向好，但张小泉对现金流和盈利能力仍隐有担忧。 9月末，公司投融资活动现金流量为净流出，整体现金净流出3300万元。库存正在改善，但仍需保持谨慎。张小泉2025年第三季度存货核算余额为1.47亿元，核算占同期销售额的20%，比去年同期下降7.7个百分点。此前较高的库存率和卖不出去的风险得到一定程度的降低。投资项目达不到预期，业绩压力加大。张小泉曾表示，“阳江张小泉智能制造中心项目”自2021年底逐步转为固定资产以来，持续亏损，这是净利润持续下滑的重要原因。该项目自投产以来，由于产能增加迟缓、产品结构升级低于预期、宏观经济环境变化以及品牌舆论影响等，并未达到预期的经济效果。集面新闻记者查询发现，该项目2023年实现利润-1048.14万元，2024年累计亏损达到2500.94万元。主要因素是资产固定资产折旧压力和运营效率不足。事实上，张小泉上市实际净融资金额为2.05亿元，低于计划收购金额4.55亿元，因此“张小泉阳江智能刀剪制造中心项目”的投资总额有所减少。如果张小泉的项目按计划投资的话，损失会更大。这也让人质疑张小泉首次上市是否需要产生投资项目。空股息的争议。在业绩持续承压的情况下，张小泉坚持高比例派息，引发市场“空派”争论。 2021年至2023年，归属于母公司净利润持续大幅下降，但有效股息率vo保持较高水平：99.07%，分别为 94% 和 90.43%。尽管2024年的股息支付率已降至72.6%，但仍处于较高水平。近四年来，公司共派发现金股利1.58亿元，占同期累计净利润2.08亿元的76%。争议的焦点在于大股东目前的债务状况。公开资料显示，张小泉集团大股东张小泉集团陷入严重债务危机，张氏家族通过张小泉集团等共拥有该公司59.07%的股份（截至2023年下报告数据）。按此持股比例计算，张家将获得高额股息现金约8270万元。市场怀疑这些资金是否会用于缓解大股东的债务压力，而不是留在上市公司支持业务发展。 “当现有公司n“把资金投入研发、改善运营，将大部分利润分配给分红，不符合中小股东的长远利益。”一位持有张小泉股份的投资者表示：“尤其是大股东负债累累的时候，高分红就像让大股东受益一样。” Wind数据显示，截至2025年11月，杭州张小泉集团有限公司已质押价值共计4397万元的股份，占其持有股份总额的99.8%。以质押权益日加权平均股价14.07元/股、质押率50%计算，张小泉集团已通过质押筹集资金约3亿元。年内两次更换高管，新团队面临多重挑战。股东层面的风波直接传导直接交给管理层。 2024年5月，公司实际控制人之一张张胜先生辞去董事长职务，由其侄子张新晨先生接任，张新晨先生自1990年代起一直掌管公司。 11月，陈生之子张先生、椰草创始合伙人李贺兰先生正式出任CEO。在Ventures先生加入公司董事会不到两年的时间里，公司核心管理职位多次调整，市场将其解读为“当然的改变”的标志。从家族式管理转向市场化治理”，但“管理混乱是公司发展的大忌，尤其是在业绩承压、矛盾全面爆发的阶段。”一位跟随张小泉多年的消费行业分析师告诉解放新闻：“新团队需要尽快制定切实可行的改革方案，提高核心业务的盈利能力。”一方面消除了市场对股息和承诺的疑虑，恢复了投资者的信心。”（文章来源：界面新闻）
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